保险QDII外热内冷对投资风险更为审慎

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保险QDII外热内冷对投资风险更为审慎

保险业投资日趋理性，并不会因新增一个通道，就马上出去表现

　　市场一直传言，保险QDII（合格境内机构投资人）管理细则会在5月出台，更有乐观预测说，保险资金出海有望于6月成行。但中国保监会资金运用监管部主任孙建勇5月18日明确向本刊记者否认这一说法。

　　孙表示，目前正在研究保险QDII涉及的各项问题，在相关细节有了较为充分深入的认知后，保监会才会出台有关管理规定。同时，国家外汇管理局局长胡晓炼也在近日透露，保险机构购汇进行境外证券投资已启动。

　　市场似乎已然听到了保险资金出海的脚步声了。

　　事实上，去年9月，保监会就出台《保险外汇资金境外运用管理暂行办法实施细则》，允许符合条件的保险公司在海外证券、债券、银行存款等多种渠道进行投资，但仅限于保险外汇资产进行境外投资。由于不涉及外汇兑换，因此，被认为并非真正的QDII。

　　今年4月13日，人民银行发布[2006]第5号公告，规定“拓展保险机构境外证券投资业务，允许符合条件的保险机构购汇投资于境外固定收益类产品及货币市场工具，购汇额按保险机构总资产的一定比例控制”。保险资金方获QDII资格。

　　保监会相关负责人此前表示，保险公司海外投资比例将不低于其总资产的5%。截止2005年底中国保险业总资产约为1.5万亿元人民币，由此估算，保险资金出海数目将不少于750亿元。而外管局的消息说，保险公司海外投资比例的上限有望设定为保险总资产的15%，也就是2250亿元人民币。

　　这些数字让人兴奋不已。显然，一开始国内保险资金要出去，很可能需要与国外机构合作。不少保险资产管理公司收到了来自香港一些投行的研究报告，有的外资金融机构则直接派代表前往有托管意向的保险公司进行游说。

　　但保险公司却示人一副冷面孔。

　　中国财险(2328.HK)资产管理公司总经理任道德表示，即便是利用现有外汇进行境外投资，该公司目前也仅在做准备工作，还没有实际操作，因此购汇进行境外投资还比较遥远。

　　一些中小公司也表示，由于存在购汇成本、境外投资风险等问题，不会对购汇进行境外投资十分热衷。

　　只有中国人寿（2628.HK）副总经理刘家德5月10日称，已向有关部门递交了海外投资的申请材料，不久后相信会获得资格。他还透露，中国人寿已经选择一家海外机构为其海外投资的托管人，至于额度，目前未有具体计划。

　　中国人寿在QDII问题上态度较为积极事出有因，一是此前它已对境外投资有了较长时间的“热身”；二是它很可能会被圈定为保险QDII的第一批试点企业。

　　中央财经大学保险系主任郝演苏认为，将人民币购汇境外投资额设定为占保险机构年末总资产比例的10％左右比较合理，原因是海外市场相对于国内市场也更复杂、变化更快，对于刚在资本市场起步走路不久的中国保险公司来说，不可能将额度定得太高。

　　保险资金出海也不会对内地市场造成冲击。有预计称，首批获准投资海外市场的保险资金只有10亿至20亿元，相对于A股3万多亿元总市值来说实在是一个很小的数目。

　　投资风险的担忧

　　保险公司对人民币资金购汇境外投资缺乏热情，一个原因是对风险的担忧，其中最大风险是汇率风险。去年中国平安(2318.HK)、中国人寿和中国财险因汇率波动，形成了13亿元人民币的汇兑损失。缺乏适当的汇率风险对冲工具，是主要原因。因此，在保险公司看来，如果没有一个完善的对冲工具作为基础，大力发展QDII不太可能。

　　有消息说，随着保险资金试水QDII，保监会将取消对保险资金投资金融衍生品部分限制，比如划定保险公司可以操作的外汇衍生品种类，以对冲风险。据了解，去年国际保险资金有18%投资在金融衍生产品。有分析说，以衍生产品作为对冲工具，可以规避60%-80%的利率和汇率风险。

　　郝演苏认为，国家外汇管理局或将出台一个规避风险的方向性指导意见，然后由各个行业根据自己的特点和需要来制定实务流程中风险控制的具体办法细则，而不是像现在市场传言的仅仅是保险行业自己单一的制度安排。

　　更看重渠道的拓宽

　　5月14日，中国证监会发文明确基金可投资资产证券化产品（信贷资产支持证券以及企业资产支持证券类品种），这意味着证券投资基金增添了投资的新品种。

　　对于保险资金多条投资渠道的拓宽预期中，资产证券化产品是除QDII之外，另一被关注的内容。但是保监会资金运用监管部主任孙建勇说，关于保险投资渠道目前没有任何可以向外透露的进展。

　　从去年保险资金可直接投资股票市场，到今年可以间接投资公共基础设施，保险投资渠道的拓宽可谓日新月异，但郝演苏认为，保险公司在这些新领域的动作其实并没有想的那么大。

　　按季报统计，保险资金共计在88家上市公司前十大流通股股东中露面116次，合计持有Ａ股流通股11亿股，比去年底的5.22亿股增加超过一倍，持股市值则由2005年底的37亿元增长为74亿元。但是，几家保险巨头的直接投资股市比例目前仍然只在１％左右，而目前规定的上限是5％，未来几年即使上限不上调，也还有很大的增长空间。

　　郝演苏说，保险资金之所以不急于出海，对资产证券化产品等新领域不冷不淡，部分因为A股表现良好，去年有保险公司收益率甚至超过20％，远远超过全行业3.6％的平均投资收益率水平，是所有投资品种中收益率最高的。加之今年还将有基础设施投资的项目，所以国内还有足够大的空间可以施展投资拳脚。

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