标普评级：欧洲保险业在今年彰显健康前景

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标普评级：欧洲保险业在今年彰显健康前景

标准普尔评级服务公司日前表示，欧洲保险业的评级非常稳定。虽然在确定适合的收入和资本（见下文“趋同”）评估标准的问题上一直存有争议，但欧洲大部分公司的资产状况还是健康而富于收益的，这种能力的持续有望为整个欧洲保险业在2006年带来更积极的前景，但在前景日趋明朗的过程中也存在多种风险——被并购或风险管理框架未得到很大改进。

　　并购活动

　　在近几个月中，并购活动有增无减——南非Old Mutual保险公司已购得瑞典保险商Skandia，德国第三大保险集团Talanx正在与该国Gerling保险公司商恰合并，瑞士再保险公司正在收购通用电气旗下的GE保险公司，英国英杰华近日试图购并保诚集团，由于标准人寿将于今夏走公司化（Demutualization：一般指这样一个过程，通过该过程一家公司从会员所有变为股东所有，而且这往往是一家公司朝着首次公开发行股票迈出的一步）改革路线，该公司可能成为并购目标。此外，德国安联和忠利保险集团都在购入分支机构的少数股权，以实现公司的结构调整。

　　有迹象显示，随着资本金的恢复，一些公司的管理层已将策略从有机增长转向“购并式”增长。有机增长的实现在寿险业通常是一些较强公司（尤其是在英国和德国）通过抢占弱小公司的市场份额，在产险业则是通过获得续保权和更强大的营销团队。

　　对于管理人员来说，能够避免遗留问题是件令人高兴的事，但该市场到底发生了什么变化呢？在市场坚挺后，资本金得到加强，并在各种投资市场得到恢复。一些管理者现在开始尝试使用他们所掌握的剩余资金进行并购以期增长，另一些人则在考虑购回股份，但剩余资金有多少往往不确定，这是因为保险具有的责任属性使经营者往往会受到财务和制度变化的影响。

　　在一些案例中，标准普尔评级服务公司对具体的并购持消极态度，尤其是当并购目标的信用情况较差时，并购后执行风险很高，在对总收入和成本协力优势的预期中，资本金通常出现吃紧状况。合并后该有的协力优势没有发挥出来，将使公司的财政实力减弱。具有的成功整合经验可以大大降低这种风险，但任何一个管理团险仅是在其最后一次整合时才是最好的。高评级公司对低评级公司的收购往往将导致收购方的消极评级，但如果能够成功地发挥协同优势，也可获得积极评级。

　　风险管理

　　各保险商表示将更有效地应对承保周期，这将为他们带来更稳定的收益。与此类似，各种投资风险也正得到更为周密的控制。标准普尔表示，日益显露的风险管理框架还必须有待全面考验，或者是来自各产险市场软弱的定价机制，或者是来自证券、股票和地产市场中的不利投资条件。

　　去年，巨灾风险管理经受了飓风“卡特里娜”、“丽塔”和“威尔玛”的严峻考验，几家公司所遇风险更是出人意料。随着欧洲各保险公司和再保险公司评级的上升，各公司如何在他们的风险管理框架中汲取经验便成为评级机构的重要着眼点。因在不利条件下蒙受超出预期的保险损失或投资损失，将抹杀保险业的积极评级趋势。

　　监管趋同

　　在欧洲，针对债务边际采取谨慎态度的一场政治风暴正在酝酿中，这触及了监管方式——保险在欧洲不同国家进行监管的核心问题。“偿付能力监理标准”(Solvency II)恰恰因以现行不同做法趋同的见解而将该议题推进一步。英、法两国保险监管机构的强大公共地位使这个问题更加扩大，在没有政治干涉的情况下，这对“偿付能力监理标准”造成脱离轨道的威胁。就此，欧洲保险及职业年金监督管理委员会（CEIOPS）在近期出台了第5个进度报告，到目前为止，该委员会的报告质量和及时性都给人留下深刻印象。

　　法国保险监管机构非常关注储备金充足率，这使大多数法国保险公司负有“超额”储备金。根据CEIOPS近日出台的“影响定量研究”（QIS1），法国各产险公司的资产负债表中的理赔准备金比“最高估计”标准高出11%，比大多数其它西欧国家都高，以75个百分点标准为基准，超出部分仍达8%，结果，在法国（不像英国和美国）储备金不足的情况很少，但超额标准并非始终如一且不向外透露。这种超额储备金已使得法国监管机构能以更低效的资本要求来进行监管。

　　在衡量公司资产和债务方面，英国保险监管机构使用市值或公平价值作为参考点，以鼓励高标准的信息揭露，并希望能够避免其所见的、将人为的高债务值作为缓冲机制。

　　目前，全欧洲各保险公司关心的是：除债务边际高且过于谨慎之外，由于更高的直接资本要求，“偿付能力监理标准”可能导致对要求资本造成潜在的重复计算。

　　一种折衷解决方案必将出台，但从市场效率角度考虑的话，如果该方案只供各成员国选择执行，且允许现行做法继续实行的话，这将是保险业的不幸。

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