项怀诚论社保基金与资本市场的良性互动

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项怀诚论社保基金与资本市场的良性互动

社保基金被称为是老百姓的“养命钱”，正因为此，４年前中石化上市时，全国社保基金理事会斥资１０亿元申购３亿股而导致大幅亏损时，引起了媒体公众对社保基金投资管理的极大关注。

　　既要把这份老百姓沉甸甸的“养命钱”管好，又要在控制风险的同时实现资金的保值增值———这是几年来一直横在社保基金理事会门前的最大难题。

　　今年４月，全国社会保障基金理事会理事长项怀诚在北京表示，他们现在已对管好“养命钱”心中有数，方法也会有很多，比如，适当扩大股市投资比例、准备挺军国际市场、扩大基金管理公司数量。

　　至２００４年９月３０日，我国社保基金总资产是１４８９亿元人民币，其中股票资产１３３亿元人民币，固定收益资产是１０８９亿元，其他资产２６７亿元。２００３年，社保基金按成本计量方法核算的收益率是２．７１％，按照市值估算计量的收益率是３．５６％。因此，７个月后，在河北香河举办的“２００４国际金融论坛年会”上，项怀诚对理事会半年多来的工作给予相当高的评价：“在近两年股市下跌的情况下，社保基金取得如此成绩实属不易，为其增值作出了积极贡献。”

　　项怀诚表示，在几年来社保基金投资运作期间，他和同事们已经真切感受到：社保基金的成长壮大与资本市场的发展是良性互动的。

　　一方面，资本市场为社保基金的保值增值提供了现实的可能性。

　　项怀诚认为，理论和实践都证明，长期来看，股票是可以战胜通货膨胀的投资品种。同样，债券类的固定收益产品对于具有长期支付需求的社保基金，在资产分配和稳定方面具有重要意义。从世界范围来看，各国的养老金都将相当比例的资产配置在资本市场上，以获取高于银行存款的投资效益。

　　经历了１０多年的快速发展，我国的证券市场从最初整个市场股价总市值占到整个ＧＤＰ的１０％左右，发展到去年年底已经相当于ＧＤＰ的４３％；上市公司的数量也由原来的１８２家，上升到现在的１４００多家；股市筹资额也迅速增加，从１９９３年到今年７月，股票市场的总筹资金额达到了７９００亿元人民币。“快速发展的股票市场，为社保基金投资提供了更多的投资品种和投资机会，为社保基金保值增值提供了现实的可能性，可以满足未来的养老金需求。”

　　另一方面，社保基金对促进资本市场的长期稳定发展意义重大。

　　统计显示，在欧美发达的市场经济国家，养老金通常占到整个资本基金的２５％至４５％，已成为基金业的主流形态。美国的养老基金更是占到该国投资基金额的比重是５５％，在欧美发达的证券交易所，养老基金的持股比例也都已超过３０％，已经成为证券市场中最大的机构投资者。以上可以说明，资本市场的长期稳定、规范发展，离不开包括社保基金在内的机构投资者的队伍。

　　“相比之下，目前我国的资本市场投资者结构不合理，机构投资者的比例相对偏低，长期基金的比例相对偏小，市场的波动性偏大，投资行为短期化行为还比较突出”，项怀诚认为，社保基金的上市对改善我国目前资本市场的投资者结构具有很大的作用，同时，社保基金具有很大的实力，是以追求长期收益为目的的机构投资者。

　　社保基金的投资对象倾向于具有长线投资价值的上市公司，对上市公司的质量提出了更高的要求。目前在我国的证券市场中，上市公司的治理机构不健全也是一个突出的问题，类似于社保基金的机构投资者，通过资本市场的投资，通过代理投票的机制参与到公司的决策，都将在完善公司治理结构方面发挥不可或缺的作用。

　　项怀诚介绍，全国社保基金是国内首先实行委托托管模式的机构管理者，内部建立了科学规范的组织体系和运作流程，为其他类似基金的运作管理积累了一些经验。２００２年底，理事会选择了６家托管公司作为托管人。今年１０月，理事会又增添了４家基金和证券公司作为投资管理人。项怀诚说，理事会从２００３年６月开始委托两家托管人正式进行证券市场的投资，从目前的运作情况来看，这几家托管人的确在同业中体现了相对优势。

　　项怀诚表示，社保基金严格奉行收益至上的投资理念，对投资资产管理机构提出了更高的要求，在一定程度上促进了资产管理机构公司治理结构和管理水平的提高。社保基金将围绕市场，与管理人一起研究开发新的适合社保基金的投资产品，在保证安全的前提下，努力提高效益，同时推动管理人的产品创新。他认为，现阶段，社保基金与资本市场的良性互动已经出现，社保基金的进一步壮大期待中国资本市场的进一步规范、成熟和完善。