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再投资风险在加大

     4月末广义货币供应量M2余额26.70万亿元，同比增长14.1%，增幅比上月末高0.1个百分点，比上年同期低5个百分点。狭义货币供应量M1余额 9.46万亿元，同比增长10%，增幅比上月末上升0.1个百分点，比上年同期低10个百分点。
     当前M2的增长情况低于1998到2000年通缩间的平均14.9%与2002年通缩时的15%的水平，而且M1增幅的下降大于M2增幅的下降，说明货币流动性在存款方面有较大的稳定性，毕竟去年10 月29 日基准利率调整后，中长期存款利率上调幅度大于短期存款利率，活期存款利率保持不变，企业与个人将部分活期存款转为定期存款趋势明显。这将对大额消费与投资形成一定程度的制约，如果持续下去将对通货膨胀的控制达到非常好的效果，不过一旦持续时间较长，中短期之内也可能加重经济下滑的趋势，需密切关注。
    经济增长趋势加大投资风险
    经历了今年债券市场的多数投资者都可能有一个切身的感受，那就是大资金一旦卖出兑现利润，如再次进场只能高价买回。其实这种短期投机的再投资风险与债券的利率再投资风险一样，2004年无论从何种角度讲都是近年来中国经济增长最好的一年，企业利润率均达到了一个历史性的高点。而从目前情况来看，中国经济有调整要求，一旦汇率改革以后这种要求更可能确定，近期来看加息压力与预期不断减弱，而且一旦进行汇率改革，中短期内不排除降息以对冲汇率紧缩的效力，这样在中短期之内确实存在相当严重的利率再投资风险，其利率风险性相对减弱，短期的波动并不足为惧，收益率曲线有平滑，甚至构成"驼峰"形状的要求，这在经济出现调整之时属于正常现象。
    至于长期利率怎样才算合理，自有市场的力量形成。至截稿时止，美国10年期公债收益率跌到3.91%，相较于2004年6月30日的4.58%，一年来美联储升息8次，利率升至3%。至于中国的长期利率，随着资本账户的逐渐放开，其定价机制将有更多的转变，现在来谈论长期利率的合理价格为时尚早，但有一点可以确定，就世界范围内来看，长期国债属于稀缺品种，在中国这个有升值压力与预期的国家更是如此。